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天风证券:给予苏博特买入评级目标价位978元

文章出处:CH-X聚羧酸高性能减水剂 发表时间: 2024-05-01 02:32:31

  天风证券股份有限公司唐婕,鲍荣富,王涛,林晓龙近期对苏博特进行研究并发布了研究报告《技术检验测试业绩向好,外加剂暂承压》,本报告对苏博特给出买入评级,认为其目标价位为9.78元,当前股价为7.73元,预期上着的幅度为26.52%。

  苏博特(603916)亿元,同比-3.58%/-44.32%,实现扣非归母净利润1.46亿元,同比-44%。其中Q4单季度实现收入/归母净利润10.06/0.19亿元,同比+0.57%/-63.96%,扣非归母净利润0.17亿元,同比-65.68%。24Q1收入/归母净利润5.79/0.21亿元,同比-13.07%/-47.83%,扣非归母净利润0.20亿元,同比-47.90%。23年外加剂收入下滑,技术检验测试业绩向好公司23年外加剂收入同比下滑8.85%达26.62亿元,高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料收入分别是20.4/1.03/5.20亿元,同比分别-12.1%/+4.9%/+3.6%,我们预计主要受民用端拖累,重点工程建设项目如川藏铁路、海上风电、核电、海底隧道等仍提供一定支撑。公司23年高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料销量102.2/5.1/26.9万吨,同比分别-7.8%/+9.9%/-5.7%,价格同比分别-4.75%/-4.61%/+9.94%,24Q1高性能减水剂销量同比继续下滑16%,价格环比/同比下滑6%/10%,但功能性材料24Q1价格环比明显上涨,预计主要系产品结构影响。23年公司高性能减水剂合成产能扩充至74万吨,高效减水剂产能降至21万吨(关停两条产线),镇江功能性材料基地二期项目建成,公司在海上风电、交通材料等领域竞争力有望提升。海外业务方面,公司积极开拓“一带一路”沿线的东南亚、非洲等地市场,23年境外收入1.4亿,同比增长37%,占比达到4%。公司23年技术服务实现收入7.6亿元,同比增长12.25%,检验测试中心实现净利润同比增长10%达1.62亿元,检验测试业务已成为公司业绩重要支撑。23年毛利率稳中有增,费用提升拖累净利23年公司整体毛利率35.12%,同比+0.81pct,高性能减水剂/高效减水剂/功能性材料/技术服务毛利率分别是31.21%/22.04%/31.36%/51.35%,同比分别-0.04/+4.17/+1.29/+1.02pct,毛利率整体提升或主要受成本下降影响,环氧乙烷/甲醛平均采购价格同比分别-13.41%/-15.1%。其中Q4单季度整体毛利率35.31%,同比/环比分别+0.61/+2.25pct。23年期间费用率26.48%,同比+2.65pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.75/+1.35/+0.51/+0.04pct,最终实现净利率6.52%,同比-3.12pct。23年末资产负债率40.80%,同比+0.10pct。经营性现金流净额同比+1.51亿元达3.70亿元,主要系收现比同比+4.04pct达109.49%,以及付现比同比-3.79pct达99.10%所致,现金流运营良好。24Q1公司整体毛利率35.04%,同比/环比分别-1.53/-0.27pct,净利率6.21%,同比/环比分别-2.50/+2.76pct。看好公司成长性,维持“买入”评级公司23年分红率40%,我们大家都认为随公司产能投放+渗透率提升,减水剂盈利弹性有望逐渐释放,功能性材料、海外板块更具增长潜力。考虑需求恢复缓慢,下调公司24-25年归母净利润预测至2.4/2.8亿元(前值3.5/4.4亿元),并新增26年归母净利润预测3.3亿元,给予公司24年18xPE,目标价9.78元,维持“买入”评级。风险提示:产能投放没有到达预期,需求下滑,原材料价格持续上涨等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券黄颖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为51.5%,其预测2024年度归属净利润为盈利2.07亿,根据现价换算的预测PE为16.1。

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